【特別号】2022/11/09 Noob Botter NewsLetter
CZ「心配すんな、お前のDDが終わるまでずっとここにいてやっからよ。死ぬときは一緒だぜ...」
みなさん、こんにちは。
実はFTXに資産ロックされてて涙がちょちょぎれてるnoob botterです。昨日から不定期で注目ニュースをまとめたNewsLetterを配信していこうと息巻いていたのですが、早速、CZとSBFのおかげで書く羽目になりました。つらい。
今回はSBFとCZの頂上戦争の一件を、二つの記事から振り返っていきます。
長いの読みたくない人は弊スレッドに昨日から今日にかけての出来事をまとめてるので、よかったらどうぞ。
大まかなまとめスレ
FTXは世界第3位のCEXでした。
今日、FTXは債務超過となり、Binanceによる買収の真っ最中であると言われています。
Alameda ResearchとFTXの崩壊について知っておく必要があることは、ここにすべてまとめていきます。
問題を抱えた取引所@FTX_Officialは、過去数日間、深刻な流動性問題に直面しており、現在、主要な競合相手であり投資家である@binanceと買収の条件面で基本合意しています。
これがどれほど大きな出来事であるか、控えめに言うのは難しいです。
1週間も前の11月2日、CoinDeskはAlameda Researchのバランスシートを入手したと主張する記事を掲載した。
そこには、ヘッジファンドであるAlamedaと取引所であるFTXの関係について、不利な見解が示されていました。
その後、Alameda社のCEOであるCaroline Ellison氏によって、バランスシートの正確性が確認されました。
では、なぜこれが大きな話題となり、ある億万長者が別の億万長者の会社を買収し、クリプト市場全体がフリーフォールする結果となったのでしょうか。
AlamedaはFTXの創業者で億万長者のSam Bankman-Friedの最初のベンチャーで、彼が日本のビットコインプレミアムの裁定取引を開始した後に設立したクリプトヘッジファンドで、これは大成功を収めました。
Alamedaは、裁定取引の機会がなくなった後、マーケットメーカーに転身し、定量的取引戦略を駆使して巨額の利益を上げた。
その結果、優れたリターンで高い評価を得ると同時に、小売業に静かにダンピングを行うというあまり良くない評判も得ることになります。
FTXは、実はAlamedaの後に、「トレーダーのための、トレーダーによる」プラットフォームとして設立されました。
FTXは、世界でも3、4番目の規模を誇る取引所です。
そして、その設立当初から、FTXとAlamedaの両者の関係については様々な憶測が飛び交っていました
また、FTXの設立当初、AlamedaはFTXの最初のマーケットメーカーとして、取引所の立ち上げに必要な流動性を提供したこともあります。
今回の危機の核心は、その関係をめぐる道徳的な違反にあります。
FTXとAlamedaに関する一般的な物語は、大胆な腐敗の一つというのが最も適切だと考えます。
FTXはAlamedaに優先的に注文を出し、姉妹関係にあるヘッジファンドが他のトレーダーを出し抜くことを可能にしています。
世界第3位の取引所がこのような特権的な態度を取れば、永久にお金を生み出し続けるマネー・マシーンになります。
サムは、アラメダ社の設立当初について、デイビッド・ルーベンスタインに次のように語っています。
「我々は信用協定を結んでいたんです」。
勝つための戦略があっても、それを展開するための資金がないというのは、非常にもどかしいことでしょう。
FTX-Alamedaのスキームは、その問題を解決するために考案されたのです。
Alamedaのバランスシートの話に戻りましょう。
Coindeskが明らかにしたのは、Alamedaの資産の大部分（報告された146億ドルのうち58億ドル）がFTX独自の取引所トークンである$FTTであったということであった。
残りの大部分は、Solanaエコシステムトークンであった。
他の取引所トークンと同様に、$FTTを所有しステークすることで、FTXの取引所のトレーダーに一定の利益がもたらされます。
ユーティリティとしては下記です。
- 取引手数料の割引
- エアドロップへのアクセス
- 無料出金
そして "VIPアクセス "です。
FTTの設計のもう一つの鍵はなんだと思いますか？
それは、FTX自身の取引収入の1/3が、$FTTの供給を購入＆Burnするために使われということです。
加えて、サム自身が個人口座から毎週$FTTの買い付けを行い、煽りました。
同時に、$FTTは、AlamedaとFTXの保有分に比べ、著しく低い流通流動性を持っていました。
つまり、Alamedaが58億ドルのFTTを売却したくても、十分な買い手がいないのです。
Alamedaの保有する$FTTは、$FTTの流通高の2～3倍に相当するのです！
この「低流動性、高FDV」戦略は、Alamedaのバランスシート上の他のトークン、Solanaエコシステムの大部分（$SRM、$OXY、$MAPS）にも当てはまるため、触れる価値があるのです。
例えば$MAPSの流通キャップは500万ドルから完全希釈で11億ドルです。
サムは、@TheStalwartが主催するOdd Lotsのエピソードで、@matt_levineにこの正確なトークン動態を実際にシニカルに説明しています。
彼は、クリプトの利回りのファーミングとダンピングだけでなく、FTXの戦略を実行するためのゲームプランを見せてくれているようなものです。
FTXとAlamedaは、FTTを軸に、合法的かつ正当な関係を維持したまま、結託することができるようになった。
その仕組みはこうです。
- FTXが$FTTを発行
- Alamedaが$FTTを超低価格で購入またはプレミナンスする
- FTXが$FTTパンプ
- Alamedaは$FTTを担保としてFTXに戻し、FTXの顧客預金から「実物」資産を借り入れる
両社は、監査人に対して、合法的な信用協定を結んでいることを示し、真の独立企業間の適切な関係を主張することができるのです。
こうして、円形の貯金箱は、FTXからAlamedaのプロップ取引ビジネスへの顧客資金の移動を容易にするのです。
すべてを合法的に見せかけながら。
では、この状況はどのように終わってしまうのでしょうか。
FTXの流動性が低く、常に買い圧力があるため、$FTTを下げることができるのは、何か大きな外圧の$FTT売りがあった場合だけです。
そこで、CZの出番です。
2日前、BinanceのCEOであるChangpeng Zhaoは、Binanceの$FTTの保有する5億ドル以上の価値をすべて売却すると発表した。
なぜ、何を知っていたのか、憶測が飛び交う中、彼は "最近の事実 "を理由に売却しました。
AlamedaのCEOのCarolineは、価格インパクトを減らすために、FTTをOTCで22ドルで買いたいと申し出た。
もっと安い値段で買うこともできたはずなのに、価格水準を伝えるという奇妙な行動です。
それに対して、CZは丁重にお断りしました。
FTTをもっと高く売ることができたはずなのに、またしても奇妙な動きです。
オッカムのカミソリによれば、CZの目的は$FTTの価格を下落させることであったということになる。そして、それは実現しました。
FTTに対する売り圧が、表明された22ドルという水準に押し寄せました。
そして、22ドルというFTTの「ペグ」に対する防御は、米国東部時間11月7日の午後8時ごろに低下しました。
8日の朝までに、FTXはユーザー資金の引き出しをすべて停止しました。
停止前、AlamedaとFTXに友好的な事業体は、顧客の引き出しを促進し、信頼を維持するために奔走しました。
FTX_Officialはミームをツイートした。
SBFはFTXの支払い能力を主張するために踏み込んでいました。
（ツイート削除済み）
Alamedaの粗悪なバランスシートがFTXのものと混同される恐れがあったため、流動性危機に陥り、最終的に今日のCZによる取引所買収のオファーにつながったのです。
これで終わりだと思いました？
ではなぜ22ドルという数字を守ろうとしたのか。
これについては、Alamedaは明らかにFTX以外の団体に債務を負っていたからです。
単なる従兄弟同士の契約なら、誰も気にしないでしょう？
しかし、Alamedaは破綻したVoyagerとBlockfiの取引先でもありました。
夏にサムが破綻したクリプト系金融機関を救済することに熱心だった理由は、今なら皆さんもお分かりのはずです。
彼らは自分たちの銀行の支払能力を守る必要があったのです。そして当時、FTXはそのために十分すぎるほどの流動性を持っていたのです。
今、FTXには数十億ドルの穴が開いているようで、最後の貸し手であったサムはCZに助けを求めなければならなくなったのです。
クリプトに新たな王が誕生したのです。
この1年の混乱の中で、この24時間はクリプトにとって注文の多い最悪の出来事となりました。
秩序あるデレバレッジを可能にする透明性の高いオーバーコラテラライズドシステムの必要性が改めて浮き彫りになりました。
皮肉にも、クリプトの必要性が強調されました。
まとめると。。。
- CZが$FTTをダンプ
- Alamedaは外部からのマージンコールに直面し、流動性をFTXに求める。
- FTXの預金者は引き出し、貯金箱は崩壊
- FTXの資産は、Alamedaが返済できないローンであり、実際の顧客の負債となる
- FTXは数十億ドルの負債を抱える
- CZがFTXを買収
私の失敗から学びなさい。
Projects
Fantom — Tokenomics - チームは十分に維持できず、「トップ10」のプロジェクトはすべて高度に中央集権的で制御されたtokenomicsでした。分散型、特にリテールの間では、より不安定になります。
Yearn — 私はFounderというよりは、私はむしろ、種をまいて、より能力の高いコミュニティに引き継がせた人の方が、素晴らしいことをしたと思っています。私は何もしてません。
Eminence — 私は、自分が比較的無名だった頃から有名になるまで、同じ方法論を適用していました。愚かでした。
Keep3r — 私は期待値の管理を失敗しました。私は初日からkeep3rがFantomやYearnのような規模になることはないと思っていましたが、それは小さくてもアクセス可能で分散型の開発プラットフォームであることを意味していました。それは達成されましたが、期待されたのは新しいYearnやKeep3rでした。しかし、その期待やプレッシャーがTokenomicsに及んだことは残念でした。
Fixedforex — Fixedforexは、最初は良いスタートを切り、強い信念を持ち続けていましたが、USDNやUSTなどと同じサイクルでリリースされ、結局は競争したいと思い、彼らのそれに基づく手法を採用し、最終的にこれが失敗の原因となり、現在のチームはまだそこから回復しようとしている最中です。
Solidly - AMMは素晴らしかったし、そのデザインには今でも信じられないほど満足していますし、誇りに思っています。Solidlyのコードベースから続いた成功したフォークは、すべてある程度参加できるように中央集権化しました。単純化は分散化された状態で機能しますが、複雑化はそうではありません。アクターは合理的ではなく、エコシステムの最善の利益のために行動するわけではありません。罰則を組み込まなければ、無政府状態になることが予想されます。
Narratives
Fantom財団のウォレットは一時期$1.5bn以上の価値がありました。次に、私がこれらのウォレットと関係があったために、クリプトから$1bn以上が撤退したという噂が流れました。これは虚偽ですが、私がtwitterでこれらの虚偽を激しく攻撃的に叫ばなかったため、事実として定着してしまったのです。
Dunstersの記事と同じで、Cronjeという苗字の人がその会社で働いていたというだけで、突然私の妹やその他の非常識なことを言い出すのですから、これもばかげた話ですが、そういうものなのです。
Metaverseについてのミームを投稿したら、次はfantomでMetaverseを構築することになりました。これは、物語とそれをいかに無視するかについてのジョークであって、私がそれを受け入れていたわけではありませんでした。
ソーシャルメディアはエンゲージメントのために機能するので、そうでないと言う人を暴力的かつ攻撃的に擁護する用意がない限り、最もばかげた話が本当の話になるのです。
この方法を逆に展開するチームには注意が必要です。自分たちの嘘に反論する人を暴力的かつ攻撃的に攻撃し、その言論を封印してしまうのです。重要なのは、これらはすべて物語であるということです。
人やプロジェクトを神格化せず、欠点を受け入れ、議論することが成長のための唯一の方法です。
小さな規模でうまくいったことが、大きな規模でもうまくいくとは思わないでください。そうではないのです。
他のチームのシナリオに従おうとしたり、彼らのルールに従おうとしたりするたびに、私たちは火傷を負いました。うまくいくのはスローグラインドです。
Fantomコンセンサスを構築するのに1日20時間、Yearn戦略を完成させるのに1日20時間費やしていたとき、私は一度も最終結果について考えたことはなく、ただただそのプロセスを楽しんでいたのです。
Fantom＆Yearnの後は、プロセスよりも結果を気にするようになりました。そのことに執着すると、焦ったり、ミスをしたり、プロセスから楽しみを奪ってしまいます。
Feedback loops
フィードバックのインプットとして使うものには注意が必要です。
Solidlyの後、私が受け取ったフィードバックは、私の評判は完全に台無しになり、私ができる最善のことは、まだ携わっているすべてのプロジェクトから距離を置くことです、これもまた、ソーシャルメディア上で見たものに対する私の認識に影響を受けた決定です - これは結局、さらにダメージを与えることになりました。
フィードバックのインプットを注意深く分析し、最も客観的なものを得るようにしましょう。典型的な生存者バイアスです。
Lessons
・自分のペースにこだわる。
・注目されることを求めてはいけない クリプトは主役を殺すのが好きなんだ。
・結果ではなく、プロセスを楽しめ。
・主観的なフィードバックループを避ける。
・競合他社のシナリオに巻き込まれないでください。もし、あなたがうまくいかないと信じていることがあっても、競合他社ではうまくいっているのを見たら、ただ時間を与えてください。
・競合のデザインがうまくいっているからといって、自分が間違っていると決めつけないようにしましょう。
・基本に立ち返り、長期的な視野で取り組むこと。アウトワーク、アウトプレイを目指さない。
Fantomでは、上記のことを実践しています。何度か競合するL1のシナリオを真似してみましたが、毎回失敗しました。
私がDeFiの偉大な創始者と考える人物の言葉で、いつも好きなものがあります。
それは、過去4年間に起こったシナリオのほとんどについて議論していたときに、「うまくいく、いかなくなるまで」という言葉です。
近道はなく、即効性もありません
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